LG이노텍, 아이폰 14 확실한 수혜 맞을까?(카메라모듈 경쟁사 비교 및 PQC 분석)

아이폰 14, 또 한번 히트 예고에 웃는 LG이노텍?!

LG이노텍 나흘만에 상승 마감

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✅LG이노텍, KB증권 김동원, 이창민 연구원

▶ 4분기 주문량 사상 최대, 물량 큰 폭 증가

▶ 하반기 영업이익 1조원 달성 무난

1) 프로 시리즈 점유율 확대

2) 카메라 화소 수 상향에 따른 평균 판가 상승

3) 전면 카메라 신규 공급 등으로 하반기 영업이익 1조원 달성

▶ 8개월 주가 조정 일단락, 주가 재평가 기대

▶ 전장부품 사업부 내년 수주잔고 12조원 확보(7년 만 실적 턴어라운드)

#LG이노텍 #KB증권

#주의사항 #매수매도추천아님

KB증권에 따르면 올해 4분기 LG이노텍 광학솔루션의 아이폰 14 주문량은 전 분기 대비 30~40% 증가할 것으로 보인다.

또 고가 모델인 프로 시리즈 점유율 확대와 더불어 역대 최대 규모가 될 것이란 전망이다. 특히 이달부터 12월 아이폰14 초도 물량 9300만대 중 고가 모델인 프로 시리즈 비중이 58%로 최대 규모로 예상돼 프로 시리즈에 집중하는 LG이노텍의 수혜 강도는 한층 커질 것이란 설명이다.

그래서 LG이노텍에 대해서 정리를 해보려 한다.

LG이노텍은 크게 1)광학솔루션 2)기판소재 3)전장부품 4)LED 사업을 영위한다. 매출액과 영업이익 구성에서 특이한 부분은, 기판소재는 매출액이 12% 밖에 되지 않지만, 영업이익은 40%나 차지한다는 점이다. 그렇다. 기판소재(PCB 등)은 LG이노텍이 영위하는 사업 중 가장 고마진에 해당하는 것이다.

매출액 기준

영업이익 기준

광학솔루션

76%

58%

기판소재

12%

43%

전장부품

-3%

LED

* 매출액 기준

1)광학솔루션(76%) , 2)기판소재(12%), 3)전장부품(9%), 4)LED(3%)

* 영업이익 기준

1)광학솔루션(58%) , 2)기판소재(43%), 3)전장부품(-3%), 4)LED(2%)

여기서 광학솔루션이 아이폰14에 탑재되는 카메라를 뜻한다.

매출액과 영업이익을 보면, 연간 기준으로는 지속해서 우상향 하는 모습이 나왔지만, 최근 분기별로는 하락세를 보이고 있다. 이대로라면 22년의 매출액/영업이익은 꺾일 것으로 전망된다.

그렇다면, 어떤 섹터에서 매출액/영업이익이 꺾이게 된 것일까? LED는 3%도 안되는 비중을 차지하기 때문에, 제외한다면 광학솔루션 부문에서의 부진이었다. 즉, 반대로 생각해본다면 하반기에 광학솔루션에서 증가할 요인이 생긴다면 반대로 어닝 서프라이즈를 낼 가능성이 높아진다는 것이다.

LG이노텍 카메라모듈 가격변동

세코닉스 카메라모듈 가격변동

삼성전기 카메라모듈 가격변동

엠씨넥스 카메라모듈 가격변동

파트론 카메라모듈 가격변동

P 변화(카메라모듈)

LG이노텍

P 증가

세코닉스

P 감소

삼성전기

P 감소

엠씨넥스

P 증가

파트론

P 증가

매출액이 줄어들었으니, 당연히 영업이익도 줄어들었다. 그런데, LG이노텍의 카메라모듈 평균 판매가격(ASP)는 오히려 증가했다. 즉, P의 증가에도 불구하고 Q의 감소로 인해 실적에 부정적인 영향을 준 것이다.

위 표를 보면, 기업별로 P의 변화 방향이 다르다. 이는 카메라모듈 ASP는 경쟁강도가 심해짐에 따라 단가 인하의 압박이 이뤄지고 있으나, 기술력이 있거나 다른 기능을 추가하는 기업들에 한해서는 ASP 상승이 나오고 있는 것이다. 이런 기업이 LG이노텍/엠씨넥스/파트론이 있다.

그렇다면, 이러한 카메라 모듈 전체 사업은 어떤지 살펴보자.

카메라 모듈, 다른 기업들의 동향은?

LG이노텍, 세코닉스, 삼성전기, 엠씨넥스, 파트론